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电竞比分-陈伟:完善铁矿石期货功能 持续推动国际化建设

时间:2019-12-22 18:25:04

电竞比分-陈伟:完善铁矿石期货功能 持续推动国际化建设

电竞比分,8月22日至23日,“2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会”在上海举办。本次大会以“深化变革,乘势而为”为主题,由中国煤炭工业协会、中国钢铁工业协会、中国炼焦行业协会和大连商品交易所联合主办,上海钢联电子商务股份有限公司承办。来自相关政府部门、行业协会、产业龙头企业和金融机构代表参加会议。财经全程直播。

大连商品交易所工业品事业部总监陈伟出席大会并发表主题演讲。

他表示,我们现在铁矿石已经运行五年了,对境外市场开放了,下一步要做那些工作呢?大概是交割制度、期货价格、法律法规和人民币四个方面。从河钢和嘉吉签了长期合同,用的是人民币的计价方式。后续一个是完善期货市场的建设,一个是保税交割,第三,借鉴国际规则,建设符合国际惯例的法律法规体系,第四,我们要放宽境外交易者换汇的安排。

他同时表示,下一步还继续推动市场的制度创新,深化市场服务。一个是外汇的制度安排,我们只有美元,其他的币种也在研究。下一步还会把品牌的规定介入进来,相当于我们将来只有限定品牌的铁矿石才能够进入到交割体系联盟来。

以下为文字实录:

大家上午好,这个会议也参加很多次了,每次来都要汇报一下交易所在铁矿石上进展的工作,特别是刚才高总讲说多少年以来铁矿石定价模式的改变,因为有了铁矿石期货,这一些模式产生了一些变化,我们想有了这样的变化,我们会继续做好我们的工作,把变化的趋势继续延续下去。

跟大家汇报三个方面的内容,一个是铁矿石期货市场的运行。第二个,我们介绍一下铁矿石国际化以后产生的变化,我们认为有一些市场参与结构上的变化。第三方面,我们想跟大家汇报后续我们还要做哪些工作完善我们市场的结构。

从上市以来到现在为止这几年成交的情况,2013年日均是4.13万手,到2018年日均是129万手,最大的量发生在2016年,2016年如果没有采取一些市场措施,可能成交量会更大,因为当时我们在三四月份的时候把铁矿石的手续费做了调整,把市场的流动性做了一些抑制。从市场法人客户参与的情况来看,到现在为止有70万客户参与到这个市场里面,相关的产业客户是1000余家,这里面我们再看细节的话,现在参与市场的客户有3000多家法人客户,相关产业客户1000余家应该是一直在市场里面发挥着主要的参与市场的作用。

从昨天开始一直到现在,我们一直在讲我们市场是为行业服务的,我们金融行业要为实体行业服务,所以我们更多关注法人客户,在这里面市场持仓和交易的情况。从2018年上半年的情况来看,铁矿石交易的法人客户日均的持仓量占比到38.5,这个比例和大部分成熟品种法人持仓的情况是一致的。

在产业客户中,法人客户里面和特殊法人客户是10%,资管的客户是3%,钢厂里2%,贸易商是11%,其他的是6%,在这35%的法人客户里面,结构是刚才我说的这样的。这里面贸易商和钢厂,贸易商占的比例比较多,钢厂占的比例比较少,因为本身钢厂的数量就不是很大。资管计划大部分还是和整个行业有关的。

再介绍一下运行几年以来市场交割的情况,从交割的情况来看累计到现在是506万吨了,下面的图介绍的是到交割月时候基差变动的情况,我们可以看到在交割月份的时候,基差基本上回归到现货价格,这是我们市场实物交割商品来说,必然要发挥的作用。如果没有这样的作用,这个市场是失效的。

刚才讲从参与的情况,交割的情况以及法人客户结构的情况,从具体的价格,我们刚才一直在讲我们铁矿石市场现在从2015年开始能逐渐变成和指导现货价格的期货市场,它的价格应该说是市场能够发挥功能最最重要的一个方面,我们现在分析一下铁矿石2018年期现价格相关性是0.98,境内境外的价格联动性日益增强,套保效率是90%,套保效率是指如果企业有现货采购和销售,它规避风险的程度,或者规避风险的效果是怎么样的,这是90%,也应该说在中国的期货品种里面,套保效率应该是蛮高的。

再讲一下价格发现功能,刚才高总一直介绍我们这么多年以来我们的定价发生很多种变化,我们当时在做铁矿石期货设计的时候,就一直立足于实物交割,为什么呢?大家可以看看这张图,从2010年开始,一直到2017年截止到年底的价格的变化的情况,这部分是钢材的价格,左右轴是有差别的,黑色的部分是铁矿石的现货价格,红色的部分是期货价格。我们以2013年红的这条线作为一个分界点,我们可以看到在2013年10月份之前,这个阶段铁矿石的价格基本上和钢材的价格在有相关性的变化。2013年上市到2015年年底的时候,这一端结合更紧密了,包括铁矿石的期货价格,钢材的期货价格,以及铁矿石的现货价格,它们都是在高度相关的运行。产生变化的是2015年到2017年这两年的时间,这两年的时间我们可以明显看到铁矿石期货现货的价格都与钢材的价格不相关。这是怎么产生的呢?我们一直在分析这样的原因,应该说铁矿石和钢材是两个不同的产业,受到不同的供求关系的影响,应该说在2015年,或者说在2013年底前,这种高度相关性,实际上是一种表面的相关性,而这种表面的相关性产生的机制是我们铁矿石现货价格采用的定价,自然的就会根据钢材的价格设定。有了铁矿石期货以后,这两种商品各自独特的属性就分别通过期货市场表达出来,因此这两个价格也就走出了完全不同的价格。我认为这是最核心的内容。

这里面更核心的是什么呢?铁矿石期货设计为实物交割,虽然现在为止的成交量300多亿吨,到现在为止5年的时间交割量才500万吨,但是大家不要小瞧这500万吨的交割,恰恰这500万吨的交割,把铁矿石的价格拉回到现货基本供求关系上,这也是说当时设计铁矿石期货的时候,一定要设计以实物交割为主,或者以实物交割为标的的铁矿石期货,现在看下来,发挥了它应有的目的。换句话说,我们看从2015年到2017年,我看到这个的时候,假设我们没有铁矿石期货,大家可以都想一想目前铁矿石的现货价格会是怎么样的情况。刚才详细的分析了,从2010年一直到2017年铁矿石普氏指数和螺纹钢相关性,从最高的69和90,到2017年是负13,2018年是38,从2013年开始逐渐走高达到90%几,在2014年的时候就已经是很高的相关性了。当然这里面也做了一些分析,从2010年3.66一直到5.52,从原料到成品的价差,换算比较容易理解的概念是钢厂的利润。这是介绍一下功能发挥的情况。最后讲到铁矿石价格和螺纹钢价格的分离,我个人认为反映供求关系的价格,要能够真实反映客观供求关系的市场。

第二,我们介绍一下铁矿石市场国际化,国际化从5月开始到现在3个多月的时间,市场运行和以往一样没有大的变化,我们的市场在已经有了国内期货的市场实行的对外开放,所以应该说是没有产生大的影响。我们为什么要做这样的铁矿石市场国际化。我们对全球矿山的统计,统计成本的情况。我们再看看以典型的FMG股价与铁矿石价格关系来看,也说明如果你做一个国际上的投资机构,你是需要风险工具的,比如说一个基金或者投资机构,当然FMG是典型的矿山,其他矿山也有,做了它的基金以后,如果想对冲的话找什么样的工具,以FMG为例和铁矿石的价格关系,铁矿石目前非长协的贸易量超过4亿吨,包括长协的量价格也是不确定的,像这样的国际贸易,整个市场的情况,一定需要一个避险的工具,对行业本身来讲是需要避险工具。既然铁矿石对国内的市场供求关系有比较准确的反映,而且中国的贸易量占到了全球贸易量的60%以上,那这个工具如果发展能够成为国际市场或者国际行业用来避险的工具,我认为是顺理成章的事。我们怎么来做呢?必须要有一个国际化的市场环境,来给全球相关的行业提供避险工具。

从5月4日到现在,国际化平稳起步,这里面有几个数据,一个是中介机构有34家,客户83个。参与交易的56个。牵涉的地区新加坡、香港、阿联酋,交易的类型投资公司占了29%,商业贸易占了47%,这是境外投资者参与市场的结构,这是5月4日以来国际投资者参与市场的情况。

下面介绍一下后续的工作,我们现在铁矿石已经运行五年了,对境外市场开放了,下一步要做那些工作呢?大概四个方面。一个是交割制度、期货价格、法律法规和人民币,大概四个方面。第一是从河钢和嘉吉签了长期合同,用的是人民币的计价方式。这个我认为是两个有特点的,一是用期货价格作为基准加上基差作为定价依据,第二是因为期货价格是人民币,自然产生了人民币定价的贸易方式,这是我们认为采用市场定价最核心的两点。这种方式市场都在准备使用。

后续一个是完善期货市场的建设,一个是保税交割,我们在铁矿石对外开放的规则里面,我们设计了保税交割,大家以为说原油是3月份上市了,它用的是保税,我们是在已上市的品种上进行对市场的开放,这种交割对我们来说是和原油完全不一样的经历,大家知道我们现在所有交割在500万吨都是以完税的方式交割完成的,没有一笔是保税的方式。我们不能采用像原油一样全保税的交割方式,所以我们必须有保税和完税都能交割的方式,这样两种方式并存的方案对我们提出很多挑战,下一步要检验这种挑战,我们设计保税交割的证到底试不试用,然后能不能顺畅。第二,我们以河钢和嘉吉为例签署基差定价的方式,这里面是互换远期场外市场的建设。第三,借鉴国际规则,建设符合国际惯例的法律法规体系,虽然我们铁矿石走出了第一步,但是我们想后续在保证金的管理,涨跌停板的管理,持仓的管理上也需要借鉴国际成熟市场的法律制度。第四,我们要放宽境外交易者换汇的安排,大家知道铁矿石对外开放最核心的是外汇的兑换,目前的兑换在操作上有一些强制性或者不便利性,所以我们后续对它做一些放宽或者放松。另外我们也会在新加坡来申请牌照,香港已经有了,与其他矿山的合作也在一步步进行探讨。

改进的第一个,我们要持续改进合约的连续性,大家知道我们1月、5月、9月,一直想特别关心河钢和嘉吉签的协议,交货的月份是哪一个月份,如果放在8月份,价格变化的因素是不得不考虑的问题,所以我们现在已经在做了,左边的两张图代表的是非主力合约,现在看下来到今年5月份和6月份,不活跃合约的交易量已经占到7万手,7万手的交易量对一般的行业,套期保值的需求来说是能够得到满足的,比前一年已经有了很大的进步。在这方面2017年做了仓单服务商,2017年12月份做了交易做市商,不活跃的合约分别引入交易做市商,交易量我们也持续关注。下面的图代表不活跃合约的价差,刚才成交7万手,价差10块钱,这个市场的流动性还是有差距的,所以我们再看价差现在到了5月份和6月份的时候下降到5毛钱,应该说量7万吨,价格相差5毛钱,这是最基本的价格波动单位,这种市场大家想参与的话是完全可以参与的,在这里面我也想呼吁在座的各位能够关注一下不活跃合约交易的情况。如果想参与的话积极参与,为市场做出贡献。

下一步还继续推动市场的制度创新,深化市场服务。一个是外汇的制度安排,我们只有美元,其他的币种也在研究。最主要的是加强合约价格代表稳定性,我们在会议前期会议上做了铁矿石品牌交割制度的第一次论证,我们的目标到年底把铁矿石品牌交割制度公布出来,供市场讨论,或者来论证。铁矿石大家知道又有块状和粉状,在铁矿石上实行品牌交割是一个特别难的事,为什么要做?前面有几位在介绍不同品牌之间的价差是经常在变化的,这种变化会对整个期货价格的代表性和连续性形成冲击,所以我们必须保持可交割商品的确定性。目前没有品牌的限制,下一步把品牌的规定介入进来,相当于我们将来只有限定品牌的铁矿石才能够进入到交割体系联盟来,或者限定品牌的商品才是能够作为我们定价交易的商品,这是年底前会有初步的方案拿出来。第三个场内场外期权掉期方式的开展会不遗余力去做。

今天借这个时间给大家汇报以上的内容,谢谢大家。


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